读财报｜下坡路上的太平鸟、美邦、森马，除了“抗菌”还能做什么
当“逆势增长”的太平鸟陷入增长僵局，服装行业的自救也变得更加“任重道远”。截至2月5日，太平鸟、森马服饰、美邦服饰等均披露了2022年业绩预报，转型收效甚微，太平鸟、森马服饰净利润下滑，美邦服饰亏损。寻找新增长点，打破僵局迫在眉睫。火爆出圈的“抗菌面料”似乎让各品牌看到希望，纷纷布局，然而当营销概念大于实质，“抗菌面料”被认为有蹭热度之嫌。如此，太平鸟、森马服饰、美邦服饰的增长点又在哪里？
业绩集体滑坡
太平鸟、森马服饰等业绩集体滑坡。根据业绩预告披露数据，2022年，太平鸟预计实现净利润为1.95亿元左右，同比减少71%左右。值得一提的是，其扣非净利润为负值，-0.14亿元左右，预计同比减少103%左右。这是太平鸟上市六年以来的首次亏损，显然并不是什么好消息。
这一年，对于以童装业务著称的森马服饰同样不友好。根据业绩预报数据，2022年，森马服饰预计实现净利润6亿-7亿元，同比下降59.64%-52.91%。如果说业绩的下滑是企业陷入增长困境的标志，那么亏损或许意味着更严重的问题。这一年于美邦服饰而言更为艰难。2022年，美邦服饰预计亏损7.2亿-7.8亿元，这已经是美邦服饰连续第四年出现亏损。
根据官方披露的信息，不论是业绩下滑还是亏损，疫情成为最大的影响因素。
服装行业独立分析师程伟雄表示，休闲服饰行业整体的下滑，除疫情带来线下渠道整体的萎缩、销售不畅外，还因为线上崛起的一批价格低廉的大众化品牌的冲击，使得规模化生产的森马、太平鸟等品牌发展不佳。
就业绩下滑相关问题，北京商报记者对太平鸟、森马服饰进行采访，但截至发稿未收到恢复。
事实上，在2022年上半年，这样的下滑趋势就已经凸显。2022年上半年，太平鸟净利润下滑67.57%，森马服饰净利润下滑84.31%。
太平鸟、森马服饰、美邦服饰近两年一直都在进行转型，收割更为年轻的用户群体。譬如太平鸟推动自身业务的多元化发展，不断扩充出了太平鸟女装、太平鸟男装和童装Mini Peace等业务。同时通过疯狂联名、快速出新、不断营销等方式收割市场。森马服饰不断扩大童装业务，发展现线上渠道等。但在业绩层面，这样的转型效果并不明显。
在业内人士看来，太平鸟的业绩增长和其年轻化转型及品牌定位年轻消费者分不开。不过受疫情影响，加上太平鸟不断的投入和扩张、营销费用的居高不下，业绩增长很难长期保持。
“抗菌”噱头难持久
当增长停滞、陷入僵局，任何一个热点或许都会成为企业抓住不放的“破局希望”。
2022年底，“抗菌面料”概念火出圈，如意集团、安奈儿更是凭借“抗菌面料”概念，股价频繁涨停。据了解，一个月内，两家公司股价的涨幅均超过100%。
一时之间“抗菌面料”热度不小，被资本追捧的同时，各服装企业似乎嗅到了“商机”，纷纷布局。
森马服饰在投资者互动平台表示，目前，抗菌面料和其他功能性面料已广泛使用在森马和巴拉巴拉品牌的产品中。美邦服饰同样在投资者互动平台透露称：“目前公司部分在售产品使用了抗菌面料，主要为部分针织品类。”太平鸟也在部分产品中使用这一布料。有媒体报道，在7月推出的宝可梦联名系列中，太平鸟男装特别采用了全新的抗菌面料。
值得一提的是，“抗菌面料”概念在资本市场热火朝天，在消费端却不被看好。
程伟雄表示，“抗病毒”对于服饰行业而言是一个伪需求，营销概念大于实质需求，相较抗菌，于消费者而言，防寒、保暖、透气等具有实际效用的需求更大。商业价值不是靠想象，是需要通过品牌、产品、渠道、用户协同来实现，任何环节出问题都无法达成。哪怕资本市场借此欢呼拉抬股价，短期看繁荣，能否支持持续商业价值依然需要消费者来买单。
然而，被资本看好是否意味着能给企业的困境带来解法甚至打破业绩僵局，依然被打上问号。
在业内人士看来，各企业的布局存在一定的蹭热度博关注的情况，“抗菌”更多的是噱头营销。此外，抗菌抗病毒面料的技术也并不完善，广泛运用或需要一定的时间。
值得一提的是，安奈儿因宣传“抗菌面料”被深交所下发监管函，要求安奈儿说明抗病毒抗菌面料是否存在迎合市场热点进行概念炒作的情形。
如果说，“抗菌面料”概念只是一个噱头，那么这股热度过后，于太平鸟、森马服饰等企业而言，还需要真正的“破局之钥”。
事实上，太平鸟、森马服饰也在不断尝试。在继太平鸟女装、太平鸟男装、乐汀少女装、Mini Peace童装后，太平鸟尝试入局运动圈，2022年9月期间，太平鸟推出由AIR×PEACE与SPCN两条产品支线构成的全新运动系列，主打「 年轻化」路线。森马服饰则在2022年下半年成立上海森小喵运动服饰有限公司，转向运动品牌或成为其下一阶段的转型重点。
业内人士表示，运动时装正在经历快速增长的阶段，对于陷入增长困境的企业而言，或许存在着一定的机遇。
大钱回来了！从股到债，美国市场四处可以感受到“贪婪”大钱回来了！从股到债，美国市场四处可以感受到“贪婪”
来源：华尔街见闻 许超
随着市场押注加息周期渐入尾声，美股恐惧与贪婪指数（Fear Greed Index）上周五升至76点，进入“极端贪婪”水平。
随着市场押注美联储加息周期渐入尾声，FOMO（Fear of Missing Out，错失恐惧）情绪开始重新主导市场。从债市到股市，大额资金开始重新回流。
在2022年的大部分时间里，公司债投资者处境微妙：既要躲避美联储加息和负面通胀数据，又要提供额外的收益，两难的境遇使得不少投资者持币观望。
但进入2023年，情况似乎有所变化。甲骨文公司上周发行债券，为收购电子医疗记录公司Cerner的过桥贷款进行再融资。公司最初计划筹集40亿美元，但最终有400亿美元涌入市场参与发行。热烈的市场氛围使得甲骨文不仅顺利完成发行，公司最终支付的新债溢价（new issue concession）也较低。
通常情况下，当公司进行新债发行时，债券发行者会在市场期望收益率基础上给一级投资者额外的优惠基点，从而产生相对于二级市场的新债溢价。在2022年，美国新债发行给予的平均优惠基点为+13bp，而甲骨文这次付出仅为-11bp，这意味着投资者实际上放弃了原本属于他们的部分收益，以获得甲骨文的债券。
甲骨文的情况并不孤立。在过去一周，美国公司债市场发行了超180亿美元的新债，投资者认购规模达到发行量的5倍，平均优惠幅度也仅为-1bp。所有这些都表明，伴随着美债利率可能见顶，固收基金经理开始重新入场抢购债券。
公司债券并不是大资金回归的唯一市场。在抵押贷款债务（CLO）市场，日本的Norinchukin银行正计划恢复购买。作为全球CLO曾经的最大买家之一，受英国养老金引发的市场混乱影响，Norinchukin去年一度暂停了CLO购买。需求改善背景下，美国CLO发行量今年已突破105亿美元，高于去年同期75亿美元的水平。
股票市场的情况也是类似。随着市场押注加息周期渐入尾声，美股近期强劲反弹。CNN的恐惧与贪婪指数“Fear Greed Index”上周五升至76点，进入“极端贪婪”水平，与之相对，此前1月该指数还维持在“恐惧”水平的38点。
强劲的美股反弹也令许多对冲基金措手不及，被迫以多年来最快的速度退出看跌押注。据高盛Prime部门计算，2月3日当日的对冲基金空头回补是自2015年11月以来规模最大的一次，甚至超过了2021年1月的散户狂潮。
虽然市场看涨情绪热烈，但部分机构投资者依然保持谨慎。
2022年对美股走势预判最精准的分析师、美国银行策略分析师Michael Hartnett认为，美股涨势已经过头，标普500将在2月中旬触及高点，如果下半年美国经济增长乏力，投资者将会经历惨烈的下跌。其建议投资者可考虑于4200点后止赚离场。
Elliott创办人、著名对冲基金经理Paul Singer也持类似观点。其在非公开会议中警告，美联储实行超过10年的激进货币和财政政策不可能在1年内化解，目前不少估值指标，仍高于2000年互联网泡沫时期，美股熊市尚未束。
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
狂飙50%！“巨无霸”大反攻来了随市场回暖，海外中国基金强力反弹。记者梳理发现，海外前十大主动中国股基自2022年11月以来全线反弹， 幅度为20%到60%。与此同时，海外亚洲股基则大力押注中国市场，以捕捉中国市场反弹带来的机遇。
我们一起来看看。
海外前十大主动管理中国股票基金净值全线反弹。
晨星向中国基金报提供的数据显示， 海外规模最大的主动管理中国股票基金-摩根大通旗下的“JPM China A (dist)USD” 2022年11月至2023年2月2日， 基金主份额净值上涨48.85%。海外中国投资名将-施斌领衔管理的瑞银(卢森堡)中国精选基金( UBS(Lux)EF China Oppo(USD)P USD acc)2022年11月至2023年2月3日，基金主份额净值反弹56.61%，净值反弹幅度位居海外前十大中国股票基金(主动管理)榜首。
此外，富达国际的富达中国消费新动力“Fidelity China Consumer Y-Acc-USD” 2022年11月1日至2023年2月2日，基金净值上涨54.74%。
摩根大通旗下的 “JPM China A(dist) USD”、富达国际旗下的 “Fidelity China Focus A-Dist USD”、首域盈信旗下“FSSA China Growth II USD Acc”、施罗德投资旗下的“Schroder ISF Greater China C Acc USD”等四只基金(主份额)2022年11月以来， 净值上涨超过40%；
安本投资旗下“abrdn China A Share Sus Eq|Acc EUR”、施罗德投资旗下“Schroder ISF China A E Acc USD” 等两只(主份额)2022年11月以来，净值上涨超过30%；
摩根大通旗下的“JPM China A-Share Opps C(acc) EUR”、安联投资旗下“Allianz China A Shares AT USD”等两只基金(主份额)2022年11月以来，净值上涨超过20%。
截至2023年1月底，海外前十大主动管理中国股票基金中，安本、安联投资、瑞银、首域盈信旗下各一只；富达国际、摩根大通、施罗德投资旗下各两只。截至1月底，海外前十大主动中国股票基金中，规模在64.69亿美元和30.66亿美元之间。
主动管理基金净值反弹一方面是因为市场回暖，例如，跟踪MSCI中国指数的MCHI自2022年11月1日，截至2023年2月3日，净值上涨41.54%。涨幅最大的两只股票持仓中都重仓了消费股。
另一方面部分基金选股对净值反弹也有贡献。例如，2022年11月1日至2023年2月3日，贵州茅台、五粮液分别上涨了36.38%、57.30%。再如，腾讯控股涨了97.13%，阿里巴巴(港股)涨了72.66%。互联网和消费或为驱动基金净值反弹的两大主要因素。
来自晨星的信息显示，前十大主动中国股票基金中，反弹幅度最大的“瑞银(卢森堡)中国精选股票基金”截至2022年底，前十大重仓股为腾讯控股、贵州茅台、网易(ADR)、中国平安(港股)、招商银行(港股)、石药集团、阿里巴巴(ADR)、AIA、平安银行、美团等。其中，第一、第二大重仓股分别为腾讯控股、贵州茅台，组合占比分别为9.83%、9.50%。从行业分布来看，这只基金在防御性消费、金融、通讯服务行业的持仓，显著高于同类别基金的均值。
另一反弹超过50%的基金-富达消费新动力截至2022年底前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴(港股)、贵州茅台、美团、AIA、中国平安(港股)、蒙牛、银河娱乐、携程(ADR)、京东。前两大重仓股腾讯控股、阿里巴巴占组合比例分别为9.8%、8.15%。
行业方面，名为“消费动力”这只基金在防御性消费周期性消费方面的持仓显著高于其它海外中国股票基金。
海外最大中国股票ETF冲击100亿美元
主动基金之外，海外中国ETF近期规模迅速回升。例如，海外最大中国股票ETF-跟踪MSCI中国指数的MCHI最新规模95.1亿美元，冲击100亿美元。海外规模第二大的中国股票ETF-跟踪中国互联网指数的KWEB，最新规模79.2亿美元，接近它的史上最大规模。
此外，跟踪富时中国50指数的FXI 最新规模63.7亿美元，跟踪沪深300指数的ASHR最新规模28.4亿美元，跟踪标普中国指数的GXC最新规模13.8亿美元，跟踪中国科技指数的CQQQ最新规模11亿美元。
过去一个月，吸金最多的五只海外中国股票ETF合计吸引资金净流入18.57亿美元，约折合125.82亿元人民币。
KWEB的发行机构-金瑞基金首席投资官Brendan Ahern 此前在接受本报采访时表示，2023年他对中国股票市场持建设性的态度。目前对中国经济、消费情绪至关重要的三大问题都已向积极方面转变：中美关系、疫情防控政策和房地产政策都已转向。中国重启利好经济增长，尤其会促进内需消费，利好互联网公司。目前欧美央行仍在为控制通胀而采取偏紧缩的货币政策，中国的货币和财政政策偏宽松，因为中国的通胀水平很低。此外，中国股票的估值仍是合理的。
Brendan Ahern认为鉴于过去10年美股和美元的强势走势，目前全球投资者都高配了美国股票。上述原因下，中国和其它非美股票估值具吸引力。投资者或早或晚会看到这一点。有的投资者会较别人更早发现这一点。Brendan Ahern认为从美股转向非美股票市场是巨大转变。而对于投资者来说，一方面，做出改变是困难的，但另一方面KWEB的资金流情况已经表明，有些投资者已为中国市场反弹做好准备。
他进一步指出，中国经济反弹会提振消费者情绪。这对中国股票整体都有帮助，但有些板块或者领域会获益更多。2022年中国居民形成的巨量超额储蓄为消费提供了潜力。跟踪互联网指数的KWEB将受益于中国消费复苏，此外，跟踪中国消费龙头的ETF也将受益消费复苏。
亚洲基金押注中国
名称中含“中国”的海外基金通常在基金合同中约定中国市场的投资比例。也即，投资中国是基金的“应有之义”。不过，随着中国股票市场回暖，部分亚洲基金也增加了中国市场布局。例如，摩根士丹利旗下的“MS INVF Asia Opportunity Z” 这只基金投资日本除外的亚洲市场，选择优质、具成长性且被市场低估的公司以实现资本的长期升值。基金最新的信息披露材料显示，基金资产52.49%投资于中国股票，相较于基准的36.49%，显著高配。本报曾报道，摩根士丹利在2022年12月初将中国市场从标配调为高配。
此外，2022年11月海外精品投资机构-知名中国专家Matthews Asia也已做出决定：取消限制，以方便基金布局中国股债市场。来自Citywire Selector的报道显示，Matthews Asia 2022年 11月15日在给持有人的信中写道，希望给基金更多的灵活性以方便其投资中国，考虑到中国市场在很多主流指数中正变得越来越重要。自12月15日Matthews Asia 部分亚洲债券基金会取消单个国家投资占基金总资产不超过50%的限制。
此外，Matthews Asia 放宽了旗下部分股票型基金投资A股或者B股的限制，将投资比例从30%提升到了70%，这一改变涉及7只基金。包括Matthews Asia旗下的明星基金Matthews Asia Funds-China Small Companies等。
高盛首席亚太股票策略师和联席-亚太宏观研究主管Timothy Moe于2023年2月2日接受采访时表示，对于全球投资者来说，与其说“中国重启”，不如说是“中国增长复苏”。因为“中国重启”概念下，投资者可能会局限于直接受益于疫情防控政策放开的行业，如实物消费和服务等。Timothy Moe认为，疫情防控政策之外，中国近期推出了一揽子的政策，以稳经济、促发展。他表示目前MSCI中国指数他看到85点，也即指数还有约15%的上涨空间，如果算上分红，指数总回报有17%的上涨空间。尽管离岸中国股票率先反弹，不过Timothy Moe也认为未来在岸股票(例如，沪深300指数)会接过接力棒。在亚太区域，他看好中国和韩国。
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。